硫酸镍是镍矿冶炼加工后的一种初级产品，有无水物、六水物和七水物三种，商品多为六水物，是制备三元动力电池、电镀镍、镍氢电池等产品的重要原材料。

  硫酸镍主要分为电镀级硫酸镍和电池级硫酸镍。电镀级与电池级区分主要为钴元素不同，由于电镀时钴元素为有害物质，所以电镀级硫酸镍要求钴元素含量越低越好，一般不超过0.05%，而电池级对于其钴是有益物质，但其要求磁性异物一般不得高于100PPb，锢含量不高于0.1%。所以电池级和电镀级因为微量元素的不同，一般不能替换使用。

  一直以来硫酸镍的主要原料来源于品位较高的硫化镍矿，近年来开始使用红土镍矿作为原料，一方面是由于红土镍矿开采历史较短，资源丰富，生产的镍生铁相对过剩，由镍生铁至高冰镍的技术已成熟；另一方面随着硫化镍矿储量的不断减少，品位下降，开采和冶炼成本随之增加，供应难以满足需求。因此，随着中间品加工技术的突破，低品位红土镍矿可以通过湿法冶炼镍中间品生产硫酸镍，较高品位的红土镍矿通过生产镍生铁转产高冰镍，进而生产硫酸镍。

  从生产原料来看，硫酸镍的生产路线主要包括五条：①硫化镍矿→高冰镍→硫酸镍；②硫化镍矿→精炼镍→硫酸镍；③红土镍型矿→湿法冶炼镍中间品→硫酸镍；④红土型镍矿→火法冶炼镍铁→高冰镍→硫酸镍；⑤回收镍产品→再加工→硫酸镍。

  从镍中间品看，主要使用原矿类型为红土镍矿，根据冶炼工艺不同，又可以具体分为湿法工艺和火法工艺。

  湿法工艺，是指利用红土镍矿表层矿土，即褐铁矿层，通过高压酸浸或常压酸浸方式制备镍中间品，该流程也可以氢氧化物的形式提取处伴生金属钴，简称为MHP，MHP可直接制备成硫酸镍。

  火法工艺，是指利用红土镍矿下层矿土，即残积层，通过RKEF（Rotary Kiln Electric Furnace，回转窑-电炉工艺）先生产镍铁，再将镍铁转产成高冰镍，或者使用侧吹方法一步将红土镍矿制备成高冰镍，高冰镍也可作为硫酸镍的直接原料。

  国内外处理红土镍矿的湿法工艺大致可分为高压酸浸工艺（HPAL）、还原焙烧－氨浸工艺、以及常压酸浸工艺。

  国内外处理红土镍矿的火法工艺大致可分为回转窑－矿热炉还原熔炼镍铁工艺（RKEF）、还原硫化熔炼镍锍工艺、高炉炼制工艺法等

  湿法工艺目前印尼新增项目较多，选用红土镍矿生产出湿法中间品氢氧化镍钴（MHP)或硫化镍（MSP），之后进行硫酸溶解，然后制成硫酸镍。经过测算，MSP转产硫酸镍成本比MHP转产硫酸镍成本高，因此相比之下通过后者生产硫酸镍的方式更为常见，而该条工艺路线被称为最具经济效益的制作硫酸镍方式

  根据华友披露的数据显示，其湿法工艺的投资成本约为2亿美金/万吨，火法工艺约1.15亿美金/万吨，火法项目的初始投资成本有较大优势。

  据华友、中伟、格林美介绍，火法产线个月，对应湿法产线年左右，火法具备更高效的投产周期。

  格林美介绍，湿法工艺可实现镍中间品氢氧化钠镍钴中钴的回收，可以较大的摊低湿法的生产成本。

  据中金数据，火法工艺吨镍碳排约为90-100吨，湿法项目吨镍碳排在10-20吨，两者碳排差距约在4-5倍左右。

  使用红土镍湿法中间品MHP生产硫酸镍最具成本优势，成本约为12,500美元/金属吨；高冰镍生产硫酸镍成本约为13,500美元/金属吨，湿法工艺具有一定的成本优势。

  湿法HPAL选用红土镍矿中上层的褐铁矿，这种矿石含镍量为1.5%以下，因此单吨金属镍耗材多，但是单吨成本较低，目前价格约为50美元/湿吨；而火法选用下层的腐岩，含镍量高，单吨金属镍耗材少，但矿石价格较高，目前价格为70-100美元/湿吨以上，就原矿经济性而言，湿法成本优势明显。

  硫酸镍上游主要镍矿及主要硫酸镍制备镍和废弃产品，中游主要为硫酸镍产品的制备，当前制备路线较多，企业之间差距较大，下游按照产品品类分类主要包括应用于三元电池的电池级产品，和电镀用的电镀级产品，其他应用包括硬化油和催化剂等，整体占比极低，当前电池级是主要需求增量。

  全球镍资源集中，据统计，截至2021年全球镍矿储量达到10,500万金属吨。

  根据USGS，2021年全球镍资源储量排名前三的国家分别是印尼（20%）、澳大利亚（20%）和巴西（15.2%）。近年来随着火法RKEF和湿法HPAL技术的发展应用，以印尼、菲律宾和新喀里多尼亚为代表国的红土镍矿产量大幅增加，全球主要镍资源地域新建矿山多为红土型镍矿，USGS数据显示2021年红土镍矿占储量比例达到60%，其中印尼（18.7%）、澳大利亚（17.7%）、菲律宾（10.1%）。就镍产量来看，根据Mining intelligence数据，全球前十大镍企大约贡献33%的产量，格局相对分散

  硫酸镍整体需求受三元前驱体影响最大，前驱体产品商业本质是通过加工半成品赚取中间加工费，定价方式一般采用“原材料+加工费”的成本加成模式，原材料主要包括镍、钴、锰金属盐和辅助材料。以NCM523为例，主要原材料硫酸钴、硫酸镍和硫酸锰合计约占前驱体总成本的91%，其中硫酸镍占比最高，超5成。

  2016－2021年，我国硫酸镍产量大幅增加。2017年以前，我国硫酸镍的产量基本稳定在3-5万吨。随着2017年我国新能源汽车产量快速增加，硫酸镍产量也随之增加，三元材料的需求拉动作用十分显著。2021/2022H1，我国硫酸镍产量增长至28.7/14.7万金属吨，华经情报网预计2022年将增长至38万金属吨

  随着国内新能源汽车整体产销快速扩张，2017年以来我国硫酸镍消费量持续增长，产量80%左右应用到动力电池领域。尤其是2021年整体新能源汽车销量爆发，硫酸镍消费量增长超100%，达28.7万金属吨，基本实现了产销平衡

  硫酸镍整体价格在2020年下半年以来受整体需求持续增长影响，2021年价格明显增长，随后整年需求稳步增长背景下产量持续上行，整体供需相对均衡。2022年以来，硫酸镍价格一度暴涨至超6万/吨随后持续下降，截止2022年末，电池级硫酸镍价格小幅反弹后基本保持在3.8万/吨左右平稳运行（市场20230201报价在3.73万/吨左右）